“牛市多赚钱，熊市多读书”

6月底到现在，有好一段时间没有更新博客了。一方面原因是我们对市场的看法在一次次假设与一次次证实正伪之间反复修正，有很多思考和启发，但又如此地难以定论。另一方面从7月份以来，我参加了中欧组织的一个“高级投资管理课程”的学习，在3个学习模块共15天的课程中，除了中欧投资及财务方面的优秀教授外，还邀请了中投公司、美林证券、德意志银行、美国世纪基金管理、凯思博基金等国际投行、公募基金、对冲基金领域的最优秀的基金经理为我们授课和交流。8月26—9月5日，在沃顿商学院上完课后，前往纽约和旧金山拜访了JP Morgan、CBRE、K2 advisors、American centry、google、江平资产管理、Barclays global investor等机构。

如何冬藏？回想94、95年的熊市，我学习法律考取了律师从业资格；03、04年熊市，在中欧读了EMBA。“牛市多赚钱，熊市多读书”是我个人的一个很深的体会。非常感谢中欧安排的这一课程，不但给我们系统介绍了对冲基金的历史、最新发展及各式各样的投资策略，还给我们提供了一个深入了解国际一流资产管理公司、公募基金、对冲基金是如何管理和运作的机会。在中国资本市场加速国际化、加速从新兴市场向成熟市场迈进，在我们中欧瑞博即将满一岁之际，这样的学习是这么及时和必要。

“感谢美国”

也许不少朋友看了这个标题，会难以接受和认同。确实，美国的不少理念与我们有非常大的差异甚至矛盾，对于美国不少霸道及自私的做法会让人非常反感。

在这次学习旅程中，除了美国建国的简史之外，我还阅读了《浮华时代—美国20世纪20年代简史》、《格林斯潘—我们的新世界》（后一本是台湾的竖体版，阅读较慢，还未读完）。踏上这片土地后，不停的观察与思考。原本对美国宏观经济的印象：美国处于次贷危机之中，一方面通货膨胀严重，另一方面经济面临下滑的危险，美联储在加息抑制通货膨胀与减息刺激经济两者之间左右为难。由于时差的原因，刚到第一天早上5点便无法入睡，我们住在沃顿附近的一个酒店里，上街转转，第一印象是美国的食品很便宜，3美元左右的就能饱食一餐，营养和热量只会过剩。查看一些资料，美国以7%的农业人口比率，养活全美国人之外，每年还是全世界最大的农产品出口国，如果没有美国的粮食出口，中国也许还能自给，但有一些国家就会出问题。“民以食为天”，衣食住行是人类最基本的生活基础，各种技术的创新和进步也无一不是围绕改善这四者，四者中又以食为首要。如果这一轮经济下滑出现最坏的局面全球陷入30年代的大萧条当中，人类的生活质量将大幅下滑（当然我个人不认为会出现），那世界上所有国家当中，生命力最顽强的美国应该算一个。

要感谢美国的原因并不在此，环顾我们身边，自20世纪以来几乎所有带给我们生活改善的重大技术创新，几乎都与美国有关，让我们告别黑暗的电，提高出行效率的汽车、飞机，带我们进入信息时代的半导体、电脑、互联网…..等等。看着马路上飞奔的汽车，我与身边的同学玩笑说，现实生活中阿拉伯世界是如此憎恨美国，但如果没有美国人发明的汽车，让阿拉伯的石油有了市场，也就没有今天迪拜的奇迹了，从这点看，阿拉伯人最应该感谢美国。

平静客观来看，这是一个带动人类不断创新和进步的国家。

“这个冬天会有多冷？”

最近朋友见面，无论是专业还是非专业的，都喜欢跟我讨论一个问题，市场会不会跌破2000点？市场还会跌到什么位置？这确实是每一个参与市场的人都很关心的问题。

我比较喜欢用四季的方式来回答这个问题，假如我们生活在中国南方比如湖南郴州已经超过30年了，这里每年夏天最高温度大约在35-38度，一般出现的时间大约在8月间，冬天最冷天气大约在零上3-5度，一般出现的时间12月间。另一方面，各种的研究文献不断告诉我们，由于温室气体效应，世界的气候正变得更加异常。面对必然来临的冬天，有甲、乙、丙3位朋友，方法迥异。甲先生是今年刚从海南三亚过来的，身体很棒，过去几十年坚持每天锻炼身体，已经多年没有包括感冒在内的任何毛病，身体非常强壮健康。甲坚信在冬天加强运动，体内血液循环会提升体温，根据甲先生过去几十年在三亚的经验，自己只需要靠身体素质和加强运动就能够度过冬天；乙也是外地来的，一到就查看当地的历史气温记录，明白过去30年本地气温最低就在1-3度附近，乙准备了毛衣和夹克，根据他的经验这足以对付；丙是本地人，身体不是非常好，虽说这里从没下过雪，但生性谨慎的丙在家里还是备有棉衣。

冬天真的如期而至，不同的是今年的冬天特别冷，才刚到11月底，气温就降到零下5度，并且已经连续下了5天的大雪。按照以往11月份与12月最冷时间温度比例测算，那12月份最冷时候不得降到零下15度？甲乙丙的现在的处境我想我不必赘述了，这时在三人脑海里共同浮现的问题：“今年最低温度会有多少？这个冬天会有多冷？”

我从这里面有三方面的思考：首先今年12月份会不会比现在更冷？气温还会下降到多少度？这个问题此刻无法科学测定，只有过后的统计才知；其次就算是知道未来温度会比现在更低两三度或已经不会出现更低的温度，这对我们的过冬也不会有实质的影响，与最低温度记录相比，冬天持续的时间可能更为重要；第三，如果我们能象丙先生学习，此刻穿着厚厚的棉衣，躲在屋里烤火，哪怕12月份温度比此刻再低几度，那又何妨？

冬天最低温度有多低？会出现在哪一天？这并不重要。重要的是，我们坚信无论冬天多冷，必有春暖花开的季节，对于一名专业投资人，理应不会错过春播时节。

                                                                            吴伟志

                                                                            2008年9月10日